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公司发布2022年报,全年共实现营业收入1212.5亿元,同比增长15.3％,归母净利润78.0亿元,同比增长119.5％,每股收益0.79元,拟每10股派发现金红利2.36元(含税)。公司自主品牌表现优异,重点产品销量稳中有升,助力业绩快速增长。公司多品牌持续向上发展,电气化及智能化转型迅速,长期发展看好。我们预计公司2023-2025年每股收益分别为0.66元、0.81元、1.00元,维持买入评级,持续推荐。

支撑评级的要点Q4收入及利润快速增长,业绩大幅提升。公司2022年实现销量234.6万辆,同比增长2.0％,推动公司实现营收1212.5亿元,同比增长15.3％。全年毛利率20.5％,同比提升3.9pct,预计主要是公司自主板块销量提升,产品结构优化,高毛利产品占比提升所致。全年销售费用同比增长10.6％,主要是销售服务费用增加所致;管理费用同比小幅增长0.9％,研发费用同比增长22.8％,预计主要是研发人员及投入增加所致;财务费用同比下降30.3％,主要是利息收入增加所致;四项费用率同比下降0.5pct。收入增长、毛利率提升及费用率下降,全年扣非归母净利润同比增长169.8％,加上阿维塔引入投资方进行增资公司丧失控制权产生21.3亿投资收益等,实现归母净利润78.0亿元(+119.5％)。其中Q4公司销售66.5万辆,同比增长17.1％,实现营收359.0亿元,同比增长38.4％,毛利率同比提升2.0pct,扣非归母净利润扭亏为盈,同比增长811.8％,预计主要是自主板块盈利提升所致。国内新能源渗透率快速提升,公司产品结构持续优化,品牌向上突破,收入有望持续增长。

销量规模持续增长,自主品牌表现优异。2022年公司实现总体销量234.6万辆,同比增长2.0％,销量规模持续向好。自主品牌销量达187.5万辆,同比增长6.8％;出口总量达17万辆,实现出口销量历史新高。重点产品如CS75、逸动Plus、深蓝SL03、UNI-K等车型表现出色,推动公司销量增长。随着公司转型战略逐步见效及新款车型陆续上市,销量有望持续增长。公司合联营板块盈利能力总体下降,主要是长安福特关停落后产线,计提资产减值;阿维塔品牌处于战略投入期,在产品研发、品牌推广、渠道打造、技术人才引进等多个方面资源投入较大所致。后续公司多品牌发力,业绩有望持续增长。

品牌持续向上发展,新能源转型顺利。报告期内,公司聚焦长安、深蓝、阿维塔三大品牌,构建差异化品牌价值,打造智能电动新标签。公司深蓝、阿维塔品牌及渠道建设顺利,陆续推出阿维塔11、深蓝SL03等新车型,销量表现良好。公司营销创新深入推进,以Lumin、深蓝SL03为试点,构建“三中心“渠道体系,基本打通“场景解耦、数字连接、多元组合“的新营销运营模式。2023年公司将陆续推出C236、深蓝S7、阿维塔E12等新产品,智能电动谱系持续完善,品牌持续向上,实现全面布局,未来发展看好。

估值23年基本维持此前盈利预测,考虑公司新能源发展向好,预计公司2023-2025年每股收益分别为0.66元、0.81元、1.00元,维持买入评级。

评级面临的主要风险1)汽车销量不及预期;2)市场竞争加剧;3)原材料上涨压力。

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