文 | 金卫

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新股连续破发。

6月30日，两市三只新股上市，两只破发，分别是明阳电气（N明阳电）、金杨股份（N金杨）。

早盘，金杨股份直接以大跌13.6%开盘，盘中一度下跌17%，截止发稿时，金杨股份依然大跌逾15%，股价报于48.7元，总市值为40亿。

明阳电气以7.37%的跌幅开盘，但是开盘之后，直线下挫，最大跌幅超17%，截止发稿时，明阳电气依然跌15%，股价报于32.48元，总市值为101亿。

两只破发股，均属于制造业板块，其中，金杨股份的发行价格为57.88元，中一签缴款2.89万，按17%的最大跌幅，中签股民最大亏损4900元，接近5000了。明阳电气的发行价格为38.13元，中一签亏损额也超过3000元。

金杨股份为国内领先的电池精密结构件及材料制造商之一，主营业务为电池精密结构件及材料的研发、生产与销售，主要产品为电池封装壳体、安全阀与镍基导体材料。

从业绩方面看，金杨股份历年业绩波动较大，2020 年至 2022 年，金杨股份分别实现营业收入 7.54 亿元、11.83 亿元、12.29 亿元，增幅分别为 37.24%、56.90%、3.96%；实现归母净利润 0.68 亿元、1.52 亿元、1.08 亿元，增幅分别为 356.14%、121.59%、-28.48%。

经公司初步测算，金杨股份预计 2023 年 1~3 月实现营业收入约 2.15 亿元至 2.4 亿元，同比下降约 23.17% 至 31.17%；预计实现归属于母公司股东的净利润约 1100 万元至 1300 万元，同比下降约 49.51% 至 57.27%。

在业绩波动、净现比较低的背后，金杨股份的毛利率在行业中也不占优势，2019 年至 2022 年，金杨股份综合毛利率分别为 19.72%、23.93%、24.83%、18.12%，而在 2019 年和 2021 年，同行业可比公司毛利率平均值却分别为 28.2%、29.49%、27.69%，很显然，公司综合毛利率和同行可比公司均值相比是存在较大差异。

金杨股份的综合毛利率和同行可比公司均值相比是存在较大差异，说明金杨股份在行业中处于弱势地位。

招股书显示：2020 年至 2022 年，金杨股份研发费用率为4.46％、4.03%、3.92%，呈逐年下降之势，且这一研发费用率也低于可比同行。

与金杨股份一样，明阳电气同属于 " 电气机械和器材制造业 " 板块。

明阳电气主要从事应用于新能源、新型基础设施等领域的输配电及控制设备的研发、生产和销售，主要产品为箱式变电站、成套开关设备和变压器。

值得一提的是，上市公司明阳智能是明阳电气的 " 兄弟 " 企业，二者之间关系属于行业产业链中的配套关系，其中，明阳智能主营业务为风电设备，明阳电气是明阳智能的供应商。

受风电行业政策提振出现的 " 抢装潮 " 影响，明阳电气业绩近两年呈现出爆发式增长。

招股书显示，2019 年至 2022 年，明阳电气分别实现营业收入 3.86 亿元、16.65 亿元、20.3 亿元、32.36 亿元，对应增长率为 50.79%、331.15%、21.94%、59.4%；同期归母净利润分别为 -0.79 亿元、1.78 亿元、1.61 亿元、2.65 亿元，对应增长率为 -494.69%、326.75%、-9.39%、64.38%。

尽管公司营收呈现出持续增长态势，但其净利润表现极不稳定，甚至部分年份的增速还出现了下滑。

明阳电气与明阳智能存在关联关系，前者主要为后者提供箱式变电站、干式变压器、开关柜等，2020年至2022年销售占比分别为19.59%、25.53%、14.02%。明阳电气对 " 明阳系 "公司 依赖度较高，近几年业绩增长与风电装机有关，因此业绩受风电政策影响较大。

金杨股份与明阳电气上市双双下跌，可谓是难兄难弟。

从发行来看，金杨股份的发行价格57.88元，市盈率54.30倍，而中证指数发布的“电气机械和器材制造业（C38）”最近一个月平均静态市盈率为21.19倍，超出幅度约为156.25%。金杨股份在上市公告中提示公司存在未来股价下跌给投资者带来损失的风险。

明阳电气的发行价格38.13元/股，发行市盈率为46.36，虽然发行市盈率略低于金杨股份，但是依然高于行业平均静态市盈率。

高市盈率、高价发行，带来的往往是超额募资。

明阳电气披露的IPO招股书，计划募资11.88亿元，按发行价格38.13元/股，预计募集资金总额约为29.76亿，比原计划募资高出一倍多。

金杨股份计划募集资金6.58亿，最终发行价格为57.88元/股，按本次公开发行股票数量2061万股计算，预计募集资金总额约为11.93亿元，也比原计划多募资了几亿。

最终两家高市盈率发行的同行都破发了，打新股民浮亏。

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