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（编辑 张伟）近几日央行公开市场连续维持20亿投放规模，同时叠加税期，资金利率小幅走升，DR001加权由12日1.32%附近走高至17日1.51%附近，资金面略有收敛。今日隔夜资金小幅回落，加权报至1.44%，不过长期资金方面，经纪商数据显示，1年期国股存单发行利率今日多报在2.48%以上，较此前价格上行。同时，由于本周降息预期落空，短期未有更多利好出现，债市震荡盘整，止盈力量仍强。天风证券在报告中指出，虽然宏观图景在弱复苏中摇摆，但是在债市曲线走平、赔率降低的情况下，资金面或许是后续胜负手的关键。从历史上看，国信证券数据显示，2018年至2022年，5月R001月变动平均数下行3BP，R007月变动平均数下行14BP，5月回购利率往往下行。从Q1货政报告的表述来看，“总量适度、节奏平稳”,指向短期内货币政策突变概率较低，同时也未有明确的宽货币加码表达。按照信达证券此前预测，预计5月政府存款将上升1700亿元，漏出幅度较往年同期减弱；缴准季节性增加，或将回笼资金1600亿元左右；五一假期后现金回流将明显提速，预计货币发行减少2300亿元，对资金面起到支撑，而外汇占款影响有限。预计5月超储率或略降至1.5%，但仍略高于往年同期均值。在超储率维持中性偏高的状态下，预计5月资金面整体仍将延续宽松基调，DR007均值仍在2%左右。此外，从近期IRS走势来看，1y、5y repo 5月均整体下行，且中旬以来未有明显上行趋势，反映市场对资金面收紧并无担忧。（数据来源：wind，整理）天风证券进一步表示，货币宽松的取向不变，只是政策选取上可能量稳价平，信用票息策略可能仍然相对占优。兴业证券则称，除利率债期限利差压缩外，建议继续关注短久期下沉策略及3-5年二永债的投资机会。除关注资金面对债市的扰动外，配置力量的变化仍需关注。据4月托管数据，4月广义基金和商业银行大幅增持债券，，其中广义基金大幅增持债券8300多亿元，银行增配利率债，券商保险选择止盈。而从日度数据来看，基金、理财子继续对现券净买入，但成交金额有所下降，银行对现券净卖出。值得一提的是，日前人民币破7引发市场对央行货币政策边际收敛预期。对此，华创证券表示，不必对短期的汇率贬值过度担忧，经济下行趋势尚未被证伪，利率的下行趋势也难言结束。

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