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金吾财讯|广发证券发布研报指，毛戈平(01318.HK)发布2026年上半年业绩，收入32.7亿元人民币，同比增长26.2%；归母净利润8.1亿元人民币，同比增长20.2%；加回股份支付后的经调整净利润8.2亿元人民币，同比增长21.3%，考虑汇兑损益后增速约24%。毛利率同比提升0.6个百分点至84.8%，销售费用率同比上升2.2个百分点至47.4%，归母净利率24.6%，同比下降1.3个百分点，考虑汇兑后实际净利率水平稳定。分业务看，彩妆业务收入19.7亿元，同比增长38.3%，毛利率83.3%；光感柔纱凝颜粉饼、鱼子气垫零售额分别超3亿元、2亿元，新品妆前粉衣上市不足半年零售额过亿。护肤业务收入12.1亿元，同比增长11.5%，毛利率88.7%；鱼子面膜年零售额超10亿元，黑霜上半年零售额2.9亿元，高端护肤系列琉光赋活零售额超0.3亿元，第二增长曲线稳步推进。渠道方面，线上收入17.3亿元，同比增长33.2%，占比提升至54.0%，会员复购率24.8%；线下收入14.7亿元，同比增长19.9%，会员复购率30.6%，全国专柜466个，持续加密SKP、万象城等高线布局并推进港澳覆盖，上半年同店平均收入330万元，同比增长18%。研报指，公司作为国货高端美妆标杆，品牌护城河深厚，彩妆新品与IP联名销售表现优秀，护肤第二增长曲线稳步推进，全渠道协同发展。预计2026年归母净利润15亿元人民币，参考可比公司给予2026年21倍PE，目标价73.68港元，维持“买入”评级。风险提示包括终端需求疲软、线下拓店受限、销售不及预期。

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